技术分析理论有3个基本假设：
1．市场行为涵盖一切信息：影响股票价格的所有因素，都已经在市场的行为中得到了反映。
2．价格沿趋势移动：一段时间内股票价格会有一定的趋势，要么上涨、要么下跌、要么横盘，但趋势是明显的。
3．历史会重演：人的行为有一定规律，在相同或相似情形下，行为会
重复，股市因此就有了一定的规律。
如果其中任何一个假设站不住脚，那么整个技术分析的大厦将轰然倒塌。而效率市场理论则恰恰对上述第二和第三个假设提出了挑战。所谓的效率市场，是市场价格可以充分并且迅即地反映所有相关信息的市场。也就是说，当资产在市场上进行交易的时候，市场价格，是指导资本配置的准确信号。这个价格，已经反映了与该资产相关的所有信息。比如，当股票以10元的价格成交时，则10元这个价格信号已经包含了与该股票有关的过去和当前的全部信息，并反映了部分未来信息。这一理论，对上述第一个假设是支持的，但根据效率市场理论，我们可以知道：
1．股价的波动是高度随机的
2．技术分析无法预测股市
3．基本分析无法预测股市
4．基本面不会改变股市的运行规律
5．人们无法准确预测股市的变动
6．人们无法在股市上获得超额收益
7．股市是零和博弈
上述结论实际上就告诉我们，按照效率市场理论，投资分析行业不具有存在价值，投资咨询也不具有存在价值，投资媒体行业不具有存在价值，投资基金管理行业不具有存在价值。在股市中，只有傻瓜才会赚钱，那些拼命跑进跑出的人是不可能赚更多钱的。有头脑的人分析来分析去，似乎只是在浪费精力，他不可能跑赢大盘——赚取超额收益。
但与此同时，效率市场还存在另外一个悖论：假若证券市场是完全有效的，那么信息的收集、处理就没有任何价值，市场参与者就没有动力去搜集信息，而一旦参与者都不去搜集信息，又必然使花费成本搜寻信息变得有利可图，并且这种状况一直延续到搜寻信息的成本等于信息所带来的收益为止。所以说，大家都干的事情，没收益，别人不干您去干，是可以有超额收益的，一直到别人也发现了您做的事情，最终使超额收益消失。基本分析如此，技术分析也如此。
了解了这一点，我们就不必对基本分析和技术分析厚此薄彼，技术分析和基本分析在证券投资中各有其优劣，关键在于应用之道。笔者从事证券咨询行业10年来的经历体会到，技术分析比基本分析更容易得出结论，但其应用的难度却相对要大，如果方法不当，技术分析的威力难以体现，投资反有可能误入歧途。
说结论容易，是因为几乎每一个投资者都可以根据股价表现图加上一些技术指标而得出一些简单的结论，结论可以完全靠看几幅图就能得出来。但一般投资者在技术指标分析中只是知其然而不知其所以然，更不用说经过严格检验了。这样的结论，其应用价值很低。遗憾的是，目前市场流行的很多技术指标都是在这种情况下得出来的。
那么，什么技术分析方法有应用价值呢?它必须经过如下3个步骤：
1．有理论基础。要能说出指标所体现的“市场行为特征”。比如，头肩顶的形态反映着什么样的市场行为?又如，KDJ指标为什么能够反映多空力量变化?任何指标，如果没有理论支持，而只是根据历史经验就得出结论，多半是无效的。
2．经过了足够充分的历史检验。一是检验的过程必须有完整的上升、下跌、横盘的行情阶段，持续的时间应至少有几年时间；二是检验的对象必须是数量足够多。如果是股票检验，则至少要有30种以上的股票，而且股票的选取必须能涵盖各个群体，不能只选某一类股票。
. 3．检验的结果应该数量化。应知道该指标在不同阶段选股的准确率，并模拟账户看完全按照该指标运作时的可能收益情况，只有在按照指标操作的收益率高于大盘的同期表现时，才能认可该指标的有效性。
经过上述3个步骤，我们才可以初步确定一种技术指标的价值。但运用技术指标分析和操作的时候，还要注意一个问题，那就是单一技术分析工具经常并不是有效的。无论技术分析还是基本分析，企图用一种指标就能准确地选出高效率的股票是不现实的。一般来说，不同功能的3～5种技术指标搭配起来，有效性会大大提高。
怎样把3～5种技术指标搭配起来运用呢?实践中应注意以下问题：
1．所选技术指标应分属不同类别，不能只选同类指标。如本书作者列举的技术指标中的等成交量、累积成交量、货币流量等都属于交易量分析类指标，如果你把这一类指标放到一起，结论难免会出奇地一致但效果却未必好。分属不同类别的指标在运用时可能得出相反的结论，这时候，应以谨慎原则排除掉该结论，只保留多数指标结论一致的部分。
2．严格限制每项指标的数量化，并综合应用。尽量不要选择那些只是主观模糊地判断的技术工具，而应使每一项指标都有数量化的标准。如波浪理论在确定波浪分支的时候，可谓仁者见仁、智者见智，这样的指标，最好不选入。要注意的是，数量化的内容应完全以数字来判断。
3．不只看准确率，更要看实际操作的效果。一种指标选出一些好的股票并不难，难的是落实到具体的操作中去。你可以根据多种指标配合选出若干股票，但必须设计一个可行的交易系统进行“实际操作模拟”，看在完全严格的约束下，该操作的收益率情况。为了更通俗地说明上述6点，我们以本书介绍的指标为例谈一下运用。本书258页介绍了超买／超卖指标(overbought／oversold)，并提出了该指标在-200～+200之间的买卖意见。
1．它有理论基础吗?有的，它表示的是如果市场中过去10天上涨的股票数量从-200之下上升，则可以买进，从+200之上回落，则应该卖出。它的直接含义是：当市场中上涨的股票越来越多时，应买进，下跌的股票越来越多时应该卖出。提示的是顺应大势的操作，理论基础是避开系统风险。
2．如何检验?作者在259页提供了一张以道琼斯指数为对象的检验图。从图中我们可以看出，1996年的1～9月发出了12次买进信号，其中，除了6月的3次买进信号无太多利润并可能形成损失外，其余9次应该都是成功的。10次卖出信号里除8月的一次可能利润不大、9月的一次效果未知外，其余8次也都是有盈利的。但这个时间毕竟太短了点。您可以将该指标运用到中国股票市场的某一指数上，时间放大到10年，准确率就一目了然了。
3．收益如何?应把每一次信号发出后的涨跌比率计算出来，算一下过去一段时间，按照该指标操作可能的盈亏百分比，并与大盘的实际涨幅相对应，只有跑赢大盘的指标，才能说是有效的。4．与其它指标结合运用。在运用该指标的同时，用RSI指标(本书319页)确定具体的买进和卖出时机。如果超买／超卖指标提示买进，RSI指标同时提示买进，则买进的信号加强，准确率就会上升。如果有3～5种技术指标同时发出买进信号，则操作时就可以比较放心了。若有的指标建议买进、有的指标建议卖出，在无法确定的时候，该股可放弃。
5．所有的买卖原则应该用具体的数字规定下来。
6．假设自己有10万元资金，严格按照上述5条的规定模拟历史操作，算一下自己的收益。如果这个收益在各个时期都能大于大盘涨幅，则可以把自己的规则形成稳定的交易系统，严格按照系统操作。至于如何实现投资思想的稳定，读者可以看一下我的新书《五万元一粒米——家庭理财新思路》。
最后，我要说的是，史蒂文·阿基里斯的《技术分析A-Z》是我所见到的技术分析类书籍中囊括技术分析指标最全的一本，国内读者当前所能接触的经典技术指标几乎全部都收录在书中，其中至少有20种以上的指标(如肯思里姆、阿木思指标、负量指标等)是我们前所未闻的。甚至于我们耳熟能详的移动平均线指标，作者也加进了新鲜血液，作者分成了算术平均、指数平均、时间系列平均、三角平均、变量平均等7类指标，让人大开眼界。在中国加入世界贸易组织之后，国内市场分析将逐渐与国外接轨，这个时候参考一下国外同行的研究工具，对我们大有益处。如果读者能充分利用书中提供的相关指标的公式，结合自己的实际情况编出优秀的交易系统，不仅可以丰富我国的证券投资分析系统，更可使自己获得最大收益，何乐而不为呢?
山东神光首席分析师孙成钢
2004年2月18日
